Une entreprise dotée de bons actifs, de clients et d’une équipe peut être en difficulté à cause de sa dette, de sa gestion ou d’un choc ponctuel. Pour le bon repreneur, c’est une opportunité. Pour le mauvais, un piège. Comment distinguer l’une de l’autre.
Toutes les entreprises en difficulté ne sont pas de mauvaises affaires. Beaucoup ont des produits solides, des clients fidèles et des équipes compétentes, et sont entrées en crise pour des raisons qu’un nouveau propriétaire peut corriger : un endettement excessif, une mauvaise décision d’investissement, un conflit entre associés, une direction qui n’a pas suivi l’évolution du marché. Racheter ces entreprises au bon moment peut créer beaucoup de valeur. Mais cela exige de la méthode.
La première question : pourquoi est-elle en difficulté ?
Tout commence par la compréhension de la cause. Certains problèmes peuvent être résolus par un repreneur, d’autres non :
- Les problèmes de bilan : trop de dette au regard des résultats que génère l’entreprise. Ils se règlent avec des capitaux nouveaux et une renégociation. Ce sont les plus intéressants pour un repreneur.
- Les problèmes de gestion : coûts non maîtrisés, gestion commerciale faible, sous-investissement. Ils se règlent avec une nouvelle équipe et un plan.
- Les problèmes ponctuels : la perte d’un client, un contentieux, une crise de trésorerie. Tout dépend de leur ampleur et de leur durée.
- Les problèmes de marché : un produit qui n’a plus de demande, une technologie dépassée. Ce sont les plus difficiles et, souvent, sans solution.
Les façons de racheter
Racheter l’entreprise avec une restructuration de la dette
Le repreneur acquiert les titres et négocie en parallèle un accord avec les banques et les créanciers : réduction, conversion ou rééchelonnement de la dette. Cela exige de coordonner de nombreuses parties, mais préserve l’entreprise dans son intégralité.
Entrer au capital avec un apport d’argent frais
Le repreneur apporte des capitaux nouveaux en échange d’une participation majoritaire, et les associés actuels sont dilués. L’entreprise retrouve de l’oxygène pour exécuter le plan de redressement.
Racheter des actifs ou des branches d’activité
Au lieu de l’entreprise, le repreneur acquiert les actifs ou la partie de l’activité qui fonctionne, en laissant les passifs derrière lui. Dans le cadre des procédures collectives, comme le plan de cession, des règles spécifiques s’appliquent et un accompagnement juridique spécialisé est nécessaire.
Racheter de la dette
Des investisseurs spécialisés rachètent des créances sur l’entreprise avec une décote et utilisent cette position pour piloter la restructuration. C’est une stratégie plus sophistiquée et plus risquée.
Les risques
- Une information incomplète. Les entreprises en crise ont souvent une comptabilité en retard et des problèmes encore à découvrir.
- Peu de temps. La trésorerie s’épuise et les décisions doivent être prises vite.
- De nombreuses parties aux intérêts divergents : associés, banques, fournisseurs, salariés, administration.
- Une atteinte à la réputation auprès des clients et des fournisseurs, longue à réparer.
Le plan des premiers mois
Racheter une entreprise en difficulté n’a de sens qu’avec un plan de redressement concret, préparé avant le closing : trésorerie pour les premiers mois, mesures immédiates sur les coûts, communication avec les clients et les fournisseurs, et une équipe de direction capable de l’exécuter. Sans cela, le repreneur hérite du problème au lieu de le résoudre.
GestInvest conseille les repreneurs et les investisseurs dans les situations spéciales (diagnostic, structuration, négociation avec les créanciers) et accompagne les entreprises et actionnaires à la recherche d’une solution. Découvrez notre conseil aux entreprises ou lisez notre article sur la restructuration et ses signaux d’alerte.
Questions fréquentes
Racheter une entreprise en difficulté coûte-t-il toujours moins cher ?
Le prix est plus bas, mais l’investissement total (prix, capitaux nouveaux, coût de la restructuration) peut être élevé. La comparaison doit se faire sur le total.
Le repreneur est-il responsable des anciennes dettes ?
Cela dépend de la forme du rachat. Racheter les titres, c’est hériter de l’entreprise avec ses passifs ; racheter des actifs, sous certaines conditions, non. Ce point doit être examiné avec des avocats.
Les banques acceptent-elles de négocier avec un nouveau repreneur ?
Souvent oui. Un repreneur disposant de capitaux et d’un plan crédible est, pour les banques, une meilleure alternative qu’une liquidation.
